叮咚买菜第四季度的正向盈利，生鲜电商赛道终于迎来春天

" 烧钱扩张 "" 盈利难 "，这是过去很长一段时间里，生鲜电商行业绕不开、撕不掉的标签。而今，这一局面正在改变。

2 月 13 日，叮咚买菜公布的第四季度业绩，再次给处于寒冬期的生鲜电商行业带来了曙光。

财报显示，叮咚买菜 2022 年第四季度的总营收为 62.01 亿元，同比增长了 13.1%。GMV 方面，达到 67.695 亿元，较去年同期的 60.040 亿元相比增长 12.7％。非通用会计准则（Non-GAAP）下，净利润达 1.16 亿元；而美国通用会计准则（GAAP）下，叮咚买菜净利润为 4990 万元。这是叮咚买菜首次实现单季 GAAP 净利润转正，真正做到了全面盈利。

对于行业而言，叮咚买菜的单季度全面盈利有着重要意义，在陆续有玩家暴雷、资本市场不断质疑生鲜电商模式是否为 " 伪命题 " 的大背景下，这次叮咚买菜的财报，给行业加注了信心。

作为生鲜赛道最具颠覆性的创业模式，前置仓从一诞生就被贴上光环，后续也遭遇了诸多质疑，不过叮咚买菜的好消息，正在给外界传达这一模式的可行性——进一步说，对于零售玩家来说，什么样的模式和玩法似乎都并不紧要，深耕供应链和商品才是市场最终的检验标准。

第四季度全面盈利，叮咚买菜打破魔咒

叮咚买菜的净利润，消弭了市场长期以来对生鲜电商行业的悲观情绪。

2 月 13 日晚间，叮咚买菜发布截至 2022 年 12 月 31 日的第四季度业绩报告。在报告期内，叮咚买菜 2022 年第四季度的总营收为 62.01 亿元，比 2021 年同期 54.84 亿元同比增长了 13.1%。毛利率提升了 5.2 个百分点，达到 32.9%。

盈利难向来是外界对生鲜电商赛道的印象。继 2022 年第二季度叮咚买菜实现阶段性盈利后，再次传来好消息，也证明赛道内的玩家正在走出亏损魔咒。

最新财报显示，非通用会计准则（Non-GAAP）口径下，叮咚买菜的净利润约 1.16 亿元。与往年不同之处在于，在通用会计准则（GAAP）下调整后，叮咚买菜净利润盈利了，为 4990 万元。这是叮咚买菜首次实现单季 GAAP 净利润转正，真正做到了全面盈利，而在 2021 年同期，这一指标还处于亏损状态。整体来看，叮咚买菜的盈利能力大幅提升。

要知道，NON-GAAP 与 GAAP 最大的不同是，股权激励计算方式不一样。在 Non-GAAP 计算方式下，非常规一次性非经营性支出比如股权激励等收入，都会被剔除。所以许多在 NON-GAAP 下盈利的公司，切换到 GAAP，就会 " 变 " 为亏损。

相比第四季度的正向盈利，一些代表周期性的趋势性数据，也隐藏了另一层信息。连线 Insight 注意到，从自 2021 年二季度到 2022 年四季度，叮咚买菜的毛利率在逐步提升，从 14.61% 升到了最新纪录的 32.9%。

这些数据的动态变化，在生鲜电商行业公开可查的数据中，是一个比较大的突破。或许一定程度上也说明叮咚买菜 " 效率优先，兼顾规模 " 的战略目标，在渐显生效。

值得注意的是，叮咚买菜还实现了全年正向经营性现金流。

在生鲜电商行业尚未逃离寒冬的当下，叮咚买菜的业绩，让行业投资者开始看到曙光。更大的意义应该包括，向外界证明了生鲜赛道有玩家摸索出了盈利模型。

而前置仓，也早已不站在传统零售那套成本公式的对立面，反而变成 " 效率 " 和 " 服务 " 的代名词之一。

下个季度是生鲜到家的淡季，而即使受季节等原因影响，叮咚买菜高层预计其也能实现 Non-GAAP 口径下的盈亏平衡。

盈利 " 没有 " 秘密

除了降本增效，叮咚买菜在供应链和商品这些零售 " 本质 " 上的发力，成为进入盈利正循环的关键点。

前置仓生鲜电商的盈利是一个极其漫长的过程。实现这一目标的核心途径之一，就是通过提高客单价和复购率来提升收入端的增长空间，进而产生规模效应。切换到叮咚买菜的实际发展路径，后者也是按照这一逻辑改善盈利能力。

这不是秘密，但实现并不容易。

具体来看，一方面是自建供应链。在生鲜行业，得供应链者得天下。通过加强对上游采购、加工环节的掌控，减少中间环节压缩销售成本、物流成本，进而提高站点的运营效率。

公开资料显示，叮咚买菜的供应链布局大概分为三类：外部采购、产地直采和自建。其中，基地直采和自建供应链项目是叮咚买菜改造供应链端的重点动作。

对于生鲜零售企业来说，通过源头直采减少中间环节，是控制生鲜品类成本的重要方法，借此拉长自己的长期竞争力。比如叮咚买菜推出 " 三优 " 这一主打 " 放心 " 心智的蔬菜系列；通过订单农业的模式来提高生鲜商品在用户心中的差异化，和在上游的市场竞争力。

除了和第三方种植基地合作，叮咚买菜也加重了自建种植与养殖基地的占比。2020 年推出了谷雨供应链项目，从源头做自主加工，覆盖肉业、米面制品、豆制品、烘焙制品及预制菜等。

在本季度财报沟通会上，叮咚买菜也透露，到 2022 年 12 月，叮咚谷雨的销售额已经占叮咚买菜 GMV 的 11.4%，有 80 个单品的月销售额超过了 100 万元。

另一方面，叮咚买菜一直在暗中探索第二曲线，在商品层面，不断扩充自有品牌、特色商品等销售额占比。一是在商品层面吸引并留住优质用户；二来，基于自有加工和差异化商品来获得更高的客单、更健康的毛利空间。

上游供应链成熟后，孵化自有品牌也顺理成章。叮咚买菜自有品牌战略，重点推进预制菜品类。直接做生鲜，毛利低、短保易损，经营门槛低竞争激烈，而非标品生鲜标准化处理做成可以长保的标品——预制菜，则会扩容溢价增加值。

更重要的是，预制菜作为更符合现代饮食趋势的一种形式，市场开发空间和品牌价值极大。叮咚买菜也已经明确，包括预制菜在内的多个品类的商品开发方向会是清洁和营养，符合未来家庭饮食消费的大趋势。

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