第二曲线难寻，东鹏仍只能靠特饮

　　4月29日讯：中国能量饮料赛道这几年相当热闹，国产品牌纷纷抢占中国红牛滑落留下的市场份额。

　　东鹏特饮属于其中的佼佼者，也成为了国产能量饮料的头部品牌，公司的发展一直也相对稳健。4月21日，东鹏饮料（605499.SH）发布2022年业绩报告，从财报来看，他们延续了平稳的发展势头，不过也在苦苦寻找第二增长曲线。

　　营收净利双增，但增幅放缓

　　根据财报，2022年实现营收85.05亿元，同比增长21.89%；实现归母净利润14.41亿元，同比增长20.75%；基本每股收益3.6012元，同比增长15.72%。在同时发布的2023年一季报中，Q1实现营收24.91亿元，同比增长24.14%，实现归母净利润4.97亿元，同比增长44.28%。

　　根据尼尔森IQ的数据，2022年中国能量饮料市场销售额同比下降4.80%，销售量同比下降2.30%。在整体不景气的背景下，东鹏饮料作为如此体量的公司能有这样的增长，已属不易。

　　增长中很大一部分原因在于2022年公司在渠道拓展上的成绩——公司合作的经销商数量从2021年的2312家增加至2779家，净增长467家，比例达到 20.2%，地级市覆盖率达到100%。

　　不过，虽然东鹏饮料2022年实现了营收和净利润的双增长，但增速均有放缓的趋势。回顾2019年至2021年的数据，品牌营业收入增速分别达到38.56%、17.81%、40.72%，净利润增速分别达到164.36%、42.32%、46.9%。除了2020年受疫情影响营收增速较低外，其余年份数据均高过2022年不少。

　　增长背后，东鹏饮料也面临成本压力——毛利率为42.33%，较上年的44.37%有所下滑，主力产品东鹏特饮的毛利率为43.26%，同比减少2.9%。财报解释毛利率下滑的主要原因是营业成本上升，具体原因是包装原材料聚酯切片的采购价格上涨，均价同比2021年上涨38.97%，白砂糖均价同比2021年上涨7个百分点。鉴于东鹏饮料现阶段采用的低价策略（250ml东鹏特饮售价低于魔爪、红牛等竞争对手），毛利提升困难。

　　走出广东，进度如何？

　　1994年创立的东鹏饮料，前身是深圳国营饮料厂，从诞生开始就有很强的地域基因。根据弗若斯特沙利文报告，东鹏饮料目前在广东区域市场占有率已超过50%，是当之无愧的老大。其这些年也一直想努力走出广东，拓展全国业务。从财报上看，东鹏饮料在广东区域实现销售收入33.54亿元，同比增长4.84%，收入占比由45.94%下降至39.50%。

　　相比之下，其他区域的营收大幅增长：品牌在全国区域（包含除广东区域、全国直营客户之外的销售区域）的销售收入达到42.60亿元，同比增长41.93%，增长最快的西南区域和华北区域，营收增长分别达到56.83%和80.44%，这两个区域的营业成本增长也是最快的，都超过六成。从主要经销商的变化看，新增的经销商绝大多数都在广东区域之外，可以看出，品牌在广东之外确实花了大力气布局。

　　第二曲线难寻

　　多年前，东鹏饮料凭借低价的250ml金瓶东鹏特饮，在中国红牛一枝独秀的能量市场里撬开缺口，东鹏特饮也成为托起了公司发展的大单品。但这些年产品单一、过于依赖东鹏特饮，一直是公司备受诟病的点。

　　东鹏也花了大力气丰富产品矩阵，动作频频，比如2021年瞄准了近年增速飞快的咖啡市场，推出了东鹏大咖，希望吸引年轻的咖啡消费者；在气泡水赛道推出了东鹏0糖、东鹏加气和东鹏气泡特饮等主打健康的新品；2022年，东鹏希望攀上新式茶饮风头，推出生榨油柑汁，主打“大餐喝油柑，嗨吃无负担”；今年进军电解质饮料赛道，推出东鹏补水啦。

　　虽然每一款新品都有合理的逻辑，但似乎都在追风口，而这些产品在市场上的声量至今仍然有限，和东鹏特饮相去甚远。

　　从这次财报的数据看，东鹏的多品类布局见效还需时日。2022年主品类东鹏特饮实现营收81.72亿元，同比增长23.98%，收入占比为96.24%，对比此前两年占比不降反升（2020年和2021年东鹏特饮在公司总营收中占比分别是94.32%和94.66%）；其他饮料实现营收3.19亿元，同比减少14.23%，收入占比为3.76%。从营收占比来说，东鹏特饮仍占了绝对大头。

　　东鹏饮料在财报中也不回避要继续培育第二增长曲线：“2023年公司将进一步深化全渠道战略布局，线上线下、多渠道、多品类的协同发展，在稳步发展第一曲线的同时精进研发创新，打造油柑汁系列产品，通过不断扩充产品品类培育第二增长曲线，公司计划2023年实现营收不低于15%的增长，利润不低于20%的增长。”

　　总结来看，东鹏作为国产能量饮料龙头，基本盘仍然稳固，同时业务正在摆脱地域限制。但另一方面公司营收增长出现放缓势头，东鹏特饮之外的主力单品难寻。另外，公司第二大股东君正投资在一年内已经三次减持股份，引发了资本市场的关注，东鹏饮料5月有超150亿市值限售股解禁，涉及股东多为董监高股东和员工持股计划，届时东鹏饮料在股市上的表现值得关注。

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